Konrad Soszyński (PKO BP): PMI wskaże drogę obligacjom

Ostatnia aktualizacja: 23.03.2015 16:23

Na zamknięciu tygodnia bazowe rynki długu notowały zniżki rentowności. Wyraźniej widoczne było to w przypadku papierów amerykańskich, gdzie krzywa przesunęła się w dół o 3-4 pb. na całej swojej długości.

Konrad Soszyński, PKO Bank PolskiFoto: PKO BP

Zdecydowanie mniej zyskała krzywa niemiecka, która zanotowało jedynie 1-punktowy ruch w dół. W przypadku stawek FRA za oceanem także obserwowaliśmy nieznaczne zsuwanie się, kontrakt w najbardziej obserwowanym obecnie segmencie 3x6-6x9 (potencjalne podwyżki stóp przez Fed) przesunęły się w dół o 1 pb. Inwestorzy nie reagowali na publikację danych o dobrych wynikach na rachunku obrotów bieżących w Eurostrefie, ani na dane o cena przemysłu w Niemczech.

Rentowności krajowych papierów próbowały w piątek prześcignąć spadki widoczne na rynku w USA. Polska krzywa agresywnie przesuwała się na południe w ślad za papierami amerykańskimi - próbując nadgonić „zapóźnienia” do papierów greckich, francuskich, czy włoskich.

W efekcie krzywa dochodowości obligacji zsunęła się o 5-7 pb. w segmencie 5Y-10Y i o 2 pb. w krótkim końcu. Dwa punkty bazowe większy spadek można było zobaczyć na krzywej IRS. Krzywa FRA pozostała praktycznie stabilna, bardzo umiarkowanie reagując na poranne spadki cen ropy naftowej. Inwestorzy zignorowali publikację GUS o koniunkturze w sektorze przedsiębiorstw, która pokazała kolejną wyraźną poprawę wskaźników nastrojów przetwórstwie przemysłowym, handlu i budownictwie.

Poniedziałek powinien przynieść pewne odreagowanie po piątkowych spadkach rentowności krajowych papierów. Sprzyjać temu będą oczekiwane, dobre odczyty wstępnych PMI dla sektora przemysłowego oraz sektora usługowego w poszczególnych krajach Eurostrefy.

Szczególnie liczymy tu na wyraźniejszą poprawę wskaźnika dla niemieckiego przemysłu. Taki scenariusz będzie dobrym predykatorem dla zachowania polskiego sektora przetwórstwa przemysłowego i opisującego go wskaźnika PMI.

W danych spodziewamy się istotnej poprawy wskaźników nowych zamówień, w tym zamówień eksportowych. Taki układ powinien pozwolić na odwrócenie widocznych w ostatnich dniach tendencji na krajowym rynku długu, przy czym największym stratnym na krzywej będzie naszym zdaniem jej środek.

Większy skok w górę powinniśmy zobaczyć w przypadku kontraktów IRS, niż w przypadku obligacji skarbowych, które w takich sytuacjach powinny korzystać na programie skupu aktywów przez EBC.

Konrad Soszyński, PKO Bank Polski

Zobacz więcej na temat: finanse obligacje

Czytaj także

Mirosław Budzicki (PKO BP): w strefie euro dalsze spadki rentowności obligacji skarbowych

Ostatnia aktualizacja: 11.03.2015 15:26

Wtorkowa sesja przyniosła dalsze spadki rentowności w strefie euro, a ich skala była porównywalna do tych z poniedziałkowej sesji. W efekcie notowania 10-letnich obligacji niemieckich obniżyły się do poziomu 0,25%, co oznacza spadek aż o 15 pb od początku tygodnia.

Mirosław Budzicki, PKO Bank PolskiFoto: PKO Bank Polski

Przy braku istotniejszych publikacji danych makroekonomicznych doszło również do silnego spadku rentowności obligacji amerykańskich, co naszym zdaniem częściowo można traktować jako odreagowanie po piątkowej gwałtownej przecenie, a częściowo jako reakcję na działania EBC.

Co ciekawe jednak w Polsce rentowności obligacji skarbowych nie tylko nie spadały, ale nawet wręcz lekko rosły.

Jednym z czynników, który mógł osłabiać krajowy rynek była aukcja obligacji skarbowych, którą Ministerstwo Finansów zorganizuje w najbliższy czwartek. Początkowo MF miało zaoferować papiery za 3-6 mld PLN. Zgodnie z wtorkowym komunikatem wartość oferty została obniżona do 3-4 mld PLN (WZ0124, DS0725 i WS0428).

Spodziewamy się, że po czwartkowej aukcji na rynku możliwy będzie wyraźniejszy wzrost cen papierów, wzmacniany nie tylko przez EBC, ale również przez publikację danych nt. lutowej inflacji (spodziewamy się deflacji na poziomie minus 1,4% r/r).

W ostatnich dniach agencje informacyjne publikują wywiady z przedstawicielami RPP, którzy sygnalizują, że uważnie patrzą na efekty programu realizowanego przez EBC.

We wtorek A. Zielińska-Głębocka (RPP) powiedziała dla Reutera, że „za mocną tezą jest stwierdzenie, że Rada Polityki Pieniężnej nie zmieni już obecnego poziomu stóp do końca swej kadencji”, dodając jednocześnie, że przestrzeń do obniżek obecnie się wyczerpała.

W podobnym tonie w poniedziałek wypowiadał się również A. Glapiński (RPP), który stwierdził, że do przełomu 2015 i 2016 roku, nie należy się spodziewać zmiany stóp procentowych, choć nadzwyczajne okoliczności tego całkowicie nie wykluczają.

Oznacza to, że notowania na krótkim końcu krzywej dochodowości w dużej mierze będą uzależnione od dalszych zmian na rynku walutowym, a także od tego, czy do Polski faktycznie zacznie napływać kapitał.

Póki co we wtorek doszło do wyraźnego osłabienia złotego (kurs EUR/PLN wzrósł w okolice 4,16 wobec 4,11 w poniedziałek). W tej sytuacji notowania kontraktów FRA utrzymują się w tenorach 2x5 do 9x12 na poziomie 1,60%-1,64%. W najbliższych tygodniach na bazie wspomnianych spekulacji możliwy jest lekki spadek krótkiego końca.

Mirosław Budzicki, PKO Bank Polski

Zobacz więcej na temat: ebc finanse obligacje

Czytaj także

Konrad Soszyński (PKP Bank Polski): sygnały z Ameryki wyznaczą ścieżkę długowi

Ostatnia aktualizacja: 12.03.2015 16:04

Przez całą środę rentowności na bazowych rynkach długu pozostawały względnie stabilne, po tym jak w przez pierwsze dwa dni tygodnia notowaliśmy spadki stymulowane przez uruchomienie zakupów przez EBC.

Konrad Soszyński, PKO BPFoto: Mat. prasowy PKO BP

Rynek zignorował słabsze niż oczekiwano oraz niż poprzednie odczyty produkcji przemysłowej w Chinach (6,8% r/r – realizacja, 7,8% - oczekiwania, 7,9% - poprzedni odczyt). Podobnie potraktowane zostały słabsze niż średnia prognoz odczyty produkcji przemysłowej w Zjednoczonym Królestwie oraz wyższa niż spodziewana szwedzka inflacja.

W konsekwencji krzywa niemiecka przesunęła się w dół o 2 pb. w długim jej krzywej, podczas gdy krzywa amerykańska poszła w górę o 1 pb.

Do końca tygodnia czeka nas jeszcze publikacja wskaźników CPI i HICP w Niemczech i Włoszech oraz ogłaszane za oceanem informacje o tygodniowych zasiłkach, sprzedaży detalicznej i nastrojach konsumentów Michigan.

Naszym zdaniem żadna z tych danych nie jest na tyle istotna, by w wyraźny sposób wpłynąć na wyceny długu w Europie i USA.

Nowy silny impuls przyniesie kolejny tydzień, w którym spodziewane jest ogłoszenie informacji o zakupach długu przez EBC (wtorek). Jednak kluczowa dla rynku będzie środowa konferencja Fed (wraz z prezentacją nowej projekcji). Wyraźniejsze zasugerowanie przez FOMC konieczności podwyżek stóp (co jest naszym scenariuszem bazowym) będzie sygnałem do wzrostów rentowności w USA i korekty wysokich wycen Bunda.

W środę na krajowym rynku obligacji skarbowych miało miejsce lekkie odreagowanie po wyprzedaży z przełomu tygodnia. Brak publikacji ważniejszych danych makro z kraju i ze świata (za wyjątkiem informacji o stanie chińskiego sektora przemysłowego) oraz wypowiedzi niektórych członków RPP, z których wynikało, że droga do kolejnych obniżek stóp nie została definitywnie zamknięta pozwolił na niewielkie spadki rentowności krajowych papierów skarbowych.

W konsekwencji krzywa obligacji obniżyła się o 1 pb. w krótkim końcu i 2-3 pb. w środku i długim końcu krzywej. Stawki FRA wzrosły o 2-3 pb. w segmencie 18X21-21X24.

W czwartek nie spodziewamy się większych zmian na krajowym rynku stopu procentowej. Podjęta dziś rano, niespodziewana decyzja o cięciu stóp o 25 pb., przez bank centralny Korei Południowej nie będzie miała wpływu na rynek. Inwestorzy będą oczekiwać na, zaplanowaną na piątek, publikację danych o inflacji w Polsce.

Naszym zdaniem dane inflacyjne z kraju nie zaskoczą (średnia prognoz jest ustawiona na -1,4% r/r), zaś kluczowy dla wycen krajowych papierów będzie wydźwięk marcowej konferencji Fed.

Naszym zdaniem widoczny od początku roku wyraźniejszy związek między zachowaniem PLN5Yx5Y, a stawką USDIRS2Y wskazuje, że krajowa krzywa w segmencie 5Y-10Y jest obecnie najbardziej narażona na podwyższenie kosztu finansowania w USD. W mniejszym stopniu wpływ na nią mieć będą krajowe dane makro, czy programu skupu obligacji prowadzonego przez EBC. Naszym zdaniem ten ostatni będzie kotwicą dla krótkiego końca krzywej.

Ministerstwo Finansów planuje dziś aukcję obligacji WZ0124, DS0725 i WS0428 o wartości 3-4 mld PLN. Zapowiadana podaż jest nieznacznie mniejsza niż pierwotnie szacowano.

Konrad Soszyński, PKP Bank Polski

Zobacz więcej na temat: finanse obligacje

Czytaj także

Tauron ma plan emisji obligacji wart 5 mld zł. Zaczyna od 1,75 mld zł na rynku Catalyst

Ostatnia aktualizacja: 12.03.2015 17:54

Obligacje korporacyjne Tauron Polska Energia o wartości 1, 75 mld złotych zadebiutowały 12 marca na rynku Catalyst. W ramach przyjętego w 2013 roku programu emisji obligacji, TAURON może wyemitować jeszcze papiery o wartości 3, 25 mld złotych.

Prezes Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych Paweł Tamborski (L), Prezes Zarządu TAURON Polska Energia S.A. Dariusz Lubera (2P), Wiceprezes Zarządu TAURON Polska Energia S.A. Krzysztof Zawadzki (P) i Prezes Zarządu BondSpot S.A. Jacek Fotek (2L), podczas debiutu obligacji korporacyjnych Tauron Polska Energia S.A. na rynku Catalyst Giełdy Papierów WFoto: PAP/Marcin Obara

Posłuchaj

02'40 Obligacje korporacyjne Tauron Polska Energia o wartości 1, 75 mld złotych zadebiutowały 12 marca na rynku Catalyst. O wielkim programie emisji papierów korporacyjnych tej spółki mówi prezes zarządu Tauron Polska Energia, Dariusz Lubera./Arkadiusz Ekiert, Polskie Radio/.

więcej

– Pozyskane środki finansowe z emisji obligacji przeznaczymy na realizację naszego programu inwestycyjnego – mówi portalowi gospodarka.polskieradio.pl prezes zarządu Tauron Polska Energia, Dariusz Lubera.

- Realizujemy ambitny program inwestycyjny modernizacji naszych aktywów, zarówno w wytwarzaniu energii a więc budowy nowych elektrowni jak i oczywiście modernizację największego majątku, jakim są nasze sieci dystrybucyjne – mówi prezes Dariusz Lubera.

Obligacje Tauron Polska Energia cieszyły się bardzo dużym zainteresowaniem inwestorów.

- Była nadsubskrypcja i myśmy w naszej ocenie na bardzo dobrych warunkach pozyskali 1, 75 mld złotych. Cały program to 5 mld złotych. Chcemy to w przyszłości wykorzystać – dodaje prezes Lubera.

Wchodzące do obrotu obligacje mają pięcioletni okres zapadalności. Ich oprocentowanie oparte jest na sześciomiesięcznym WIBOR powiększonym o marżę 0,9 proc. Odsetki wypłacane będą, co pół roku od daty emisji. Jednostkowa wartość obligacji wynosi 100 tysięcy złotych. Papiery te nie są zabezpieczone.

Obligacje posiadają rating na poziomie A nadany prze agencję ratingową Fitch.

Tauron Polska Energia SA jest spółką, która zajmuje się wydobyciem węgla, wytwarzaniem, dystrybucją i sprzedażą energii elektrycznej oraz ciepła. Firma obejmuje swoim działaniem 18 procent powierzchni kraju i jest największym sprzedawcą i dystrybutorem energii w Polsce oraz jednym z największych podmiotów gospodarczych w kraju.

Co to jest Catalyst?

Catalyst jest prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych w Warszawie iBondSpot S.A. detaliczno-hurtowym rynkiem dłużnych instrumentów finansowych, który rozpoczął działalność 30 września 2009 r. Jest przeznaczony dla nieskarbowych instrumentów dłużnych - obligacji korporacyjnych, komunalnych i listów zastawnych. Dla inwestorów Catalyst to dodatkowa możliwość dywersyfikacji portfela inwestycyjnego, łatwy dostęp do wielu rodzajów obligacji, które można kupić lub sprzedać w obrocie wtórnym oraz koncentracja rozproszonego dotychczas obrotu obligacjami korporacyjnymi i komunalnymi.

Arkadiusz Ekiert

Zobacz więcej na temat: energetyka finanse firma inwestycje obligacje Tauron Polska Energia

Czytaj także

Mirosław Budzicki (PKO BP): Kontynuacja spadków rentowności zarówno na świecie jak i w Polsce

Ostatnia aktualizacja: 13.03.2015 19:15

Na rynku stopy procentowej czwartkowa sesja przyniosła kontynuację spadków rentowności zarówno na świecie jak i w Polsce. Głównym determinantem wspomnianych zmian rynkowych pozostawał skup aktywów finansowych w strefie euro kontynuowany przez EBC.

Mirosław Budzicki, PKO Bank PolskiFoto: PKO Bank Polski

W czwartek rentowności 10-letnich Bundów spadły do 0,20%, czyli aż o prawie połowę w relacji do sesji piątkowej. Członek zarządu EBC Benoit Coeure powiedział, że bank centralny od poniedziałku skupił aktywa za 9,8 mld EUR (miesięczna wartość programu wynosi 60 mld EUR).

W ślad z silnym umocnieniem rynku europejskiego spadają również dochodowości w Stanach Zjednoczonych. W czwartek wzrost cen US Treasuries został dodatkowo jeszcze wzmocniony publikacją słabszych od oczekiwań danych nt. sprzedaż detalicznej w USA.

Te pozytywne zmiany na globalnym rynku wpływały korzystnie na wyceny polskich aktywów od początku sesji. Przed ogłoszeniem wyników aukcji obligacji skarbowych rentowności 10-letnich DS0725 obniżyły się aż o 8-9 pb. To pokazywało wyraźnie, że po ostatniej przecenie wyceny stały się dużo atrakcyjniejsze, a inwestorzy nie wystraszyli się dodatkowej podaży na rynku.

Z drugiej strony należy też dodać, że Ministerstwo Finansów widząc przecenę długu w ostatnim czasie zaoferowało najniższą podaż papierów. Początkowo w marcowym harmonogramie aukcji podana została wartość emisji w przedziale 3-6 mld PLN, podczas gdy ostateczna oferta została okrojona do zaledwie 3-4 mld PLN.

MF na aukcji sprzedało papiery WS0124, DS0725 i WS0429 za 4,14 mld PLN przy łącznym rekordowym w tym roku popycie wynoszącym 10,85 mld PLN.

Emisja rozłożyła się praktycznie równomiernie pomiędzy papiery WZ0124 (2,14 mld PLN) i DS0725 (1,98 mld PLN). Podobnie jak na ostatnich aukcjach wartość sprzedaży WS0429 była marginalna (0,02 mld PLN).

Jednoczesnej resort finansów uzyskał też wysokie ceny za oferowane papiery wynoszące odpowiednio: 98,51 PLN, 2,366% i 2,512%. Dodatkowo podczas aukcji uzupełniającej sprzedane zostały papiery za 0,5 mld PLN.

W sytuacji, gdy nad rynkiem nie będzie już „wisiała” dodatkowa podaż na dłuższym końcu krzywej, papiery skarbowe mogą silniej reagować na zmiany sentymentu na świecie.

Dodatkowym pozytywnym impulsem w krótkim terminie powinna być też piątkowa publikacja danych nt. lutowej inflacji. Według naszych szacunków roczna inflacja spadnie kolejny miesiąc, tym razem do poziomu minus 1,4% r/r (taki też jest konsensus rynkowy) wobec -1,3% r/r w styczniu.

Dodatkowym czynnikiem ryzyka w przypadku marcowej publikacji GUS będzie zmiana wag poszczególnych składowych w koszyku inflacyjnym, co może wpłynąć na ostateczny odczyt wskaźnika.

Mirosław Budzicki, PKO Bank Polski

Zobacz więcej na temat: finanse obligacje waluty